开云(中国登录入口)Kaiyun·体育官方网站AMD暗示AI应用将推动增长相连在24H2-开云(中国登录入口)Kaiyun·体育官方网站

招商证券发布商斟酌述称，破费电子产业链景气度已在触底回升，Q1结尾需求延续弱复苏，公司一季报功绩总体角落改善，AI会通新品与SmartEV等翻新亦在加快。苹果方面赓续关切AI布局加快翻新进展，强调果链优质公司本年估值的朝上空间；安卓链要点关切AI翻新带来的产业链契机，并把合手行业复苏节拍以及方式变化趋势下的机遇；GPT-4o为代表的多模态模子实用性大幅升级，提倡关切AI端侧应用翻新进展；高阶智能驾驶正加快落地，关切华为/小米汽车链。

结尾景气与翻新追踪：结尾需求延续弱复苏，关切AI端侧翻新大势。

1)手机：安卓机延续弱复苏，关切GPT-4o多模态实用性进步驱动端侧翻新升级。Q1寰球及国内手机出货量同比个位数增长，4月及5月前两周国内安卓机销量延续同比增长，处于景气回暖周期中，产业链量度24年出货增长低个位数；分阵营看，安卓阵营库存健康并呈现弱复苏，关切华为追思带来的方式变化，苹果方面，招商证券量度Q2iPhone全体备货较佳，前年基数低，同比来看有望保持增长；翻新来看，GPT-4o以手机/PC为载体展示了更具可用性的AI语音助手功能，加多了视频交互、情谊识别等实勤勉能，有望驱脱手机等端侧AI翻新的进一步升级，此外苹果6月WWDC是否激动AI布局激励关切，Canalys量度24年AI手机出货占比5%。

2)PC/平板：需求呈显弱复苏，新iPadPro带来AI芯片/屏幕/外不雅等诸多翻新。Q1PC/平板出货量均同比规复增长，产业链量度AIPC和Windows更新周期有望驱动24全年PC温存复苏，平板亦有望反弹，苹果财报指点iPadQ2营收将增长双位数；岁首以来AIPC密集发布，产业链量度AIPC换机主周期有望从下半年运行，量度到27年将有60-80%的PC兼容AI功能；新品方面，新iPadPro为苹果最漂浮家具，搭载全新M4芯片AI性能再升级，配备双层串联OLED手艺屏幕，PencilPro进步交互体验。

3)可穿着：需求延续反弹趋势，关切Airpods新增录像头且与AI会通翻新研发面孔。Q1寰球TWS延续反弹趋势同比+6%至0.65亿台，IDC量度可穿着24年有望罢了进一步增长，量度出货量将同比+10.5%至5.6亿部，其中印度等国外新兴市集可穿着需求仍有望较佳；广大厂商有筹画在穿着竖立中集成生成式AI，近期苹果AirPods研发面孔激励关切，有望新增录像头用来汇聚浑身信息，或为用于强化AI功能。

4)XR：VR需求仍显疲软，苹果VisionPro二季度有望寰球销售。现时VR需求仍低迷，销量一语气7个季度同比下滑，而破费级不雅影及信息教唆AR需求较好；苹果VisionPro应用生态正不断完善，库克称已在B端取得一定后果，寰球前100强公司超一半已购买VisionPro，招商证券量度VisionPro二季度有望在寰球上市；AR方面，可关切科技大厂AR新品发布以及与AI会通翻新，举例Meta/OpenAI/Google等厂商新品。

5)智能家居：电视延续大尺寸化趋势，任天国下代新机将于25M3前发布。岁首以来智能家居各品类需求延续分化，产业链预测本年总体需求有望赓续回暖，并提倡关切家电出海市集销量趋势；其中电视Q1出货量同比下落近4%，但大尺寸化带动面积增长2.3%，体育赛事大年刺激下出货有望持平或略增；Q1中国智能音箱销量赓续同比下滑；中国监控录像头线上市集同比高增；受PS5销量下滑、Switch进入生命周期末期等影响，24M4游戏机销量同比下滑，任天国量度24Q2-25Q1Switch销量仍将下滑，但称Switch的继任家具将于25M3前发布。

6)汽车：4月乘用车市集同比进步/环比下滑，中高阶自动驾驶成车企竞争焦点。24M4天下乘用车市集销量同比+10.5%/环比-10.5%，新动力车销量同比+33.5%/环比-3.7%，新动力车市占率36%；其中同比进步主要受益于市集需求渐渐规复、新动力车密集发布驱动等成分，环比下滑为泛泛季节性波动。国内新动力汽车厂商销售进展分化，理思/问界位各国内新势力月销第一/第二。政策方面，4月12日《推动破费品以旧换新行动决议》发布，关切后续政策落地对乘用车破费的带当作用；新车方面，小米SU7扬弃4月30日锁单量超8.8万台，首月委派0.71万辆，5月15日完成第1万辆委派，筹画2024年至少委派10万台；4月23日华为问界新M5焕新上市，享界S9初次亮相2024年北京国际车展；此外理思L6、蔚来第二品牌乐谈诀别于4月18日、5月15日上市和发布。智能化方面，4月马斯克访华、特斯拉通过国度汽车数据安全4项沿路要求，FSD入华有望加快。

产业链追踪：一季报景气角落改善，关切苹果AI、华为/小米新车及新机、PCB/CCL等。

1)品牌商：苹果端侧硬件AI化升级提速，关切华为/小米新机及新车。苹果：Q1功绩略优于预期，量度Q2收入低个位数增长，苹果端侧硬件AI化升级提速，苹果相称看好其在生成式AI的契机和上风(正文精通梳理近期布局)；华为：赓续关切问界/智界/享界等新车、Pura70等新机；小米：24Q1智高手机出货同比高增长，关切SU7新车后续产能爬坡情况；传音：受益下流新兴市集高景气度延续，Q1营收和利润延续同比大幅增长；安克：Q1功绩延续亮眼进展，受益于三伟业务线皆发力，后续关切储能/安防等新品类发展及端侧AI布局；萤石：Q1盈利质地赓续进步，24年关切AI翻新会通，智能入户/清洁机器东谈主等新品以及云平台业务成长。

2)整机拼装：苹果链头部公司Q1功绩进展亮眼，关切PC、手机及MR等结尾AI化加快演进趋势。从台股6家头部代工场月度数据来看，24M4整机厂共计营收8988.7亿新台币同比+13.4%环比+6.8%，下流需求延续复苏趋势；广达、纬创、英业达等厂商对24年AI端需求保持乐不雅；国内龙头方面，受益新品驱动和本身alpha，立讯及比亚迪电子Q1功绩进展亮眼，Q2预测积极乐不雅。

3)主芯片：Q1国内SoC公司营收同比改善，国外大厂看好AI手机/PC趋势出路。手机：安卓市集需求复苏推动24Q1高通/联发科营收同进步，高通二季度功绩指点超预期，大厂看守24全年寰球智高手机小幅进步判断，此外生成式AI有望成为2024年手机应用需求进步的关键动能。PC：24Q1PCSoC大厂营收同比进步，英特尔量度2024全年PCTAM将同比增长低个位数，AMD暗示AI应用将推动增长相连在24H2。IoT：国内SoC公司低基数下24Q1功绩同比增速较好，关切行业复苏趋势及细分赛谈进展。

4)光学：4月手机光学处于传统淡季，关切下半年旗舰机型光学翻新带动。中国台湾光学厂商：24M4月度总营收同比+41%/环比-2%，大立光量度5月出货动能将环比持平，旗舰机型镜头将于24H2相连登场；舜宇：4月手机镜头出货量同比+6.4%/环比-9.8%，量度24年大客户份额进步将助力手机镜头出货量同比+5%，24年手机录像模组出货持平。翻新方面，24年苹果新机潜望式有望进一步浸透，安卓端大pixel、大底、超光谱影像应用趋势显耀，国内CIS厂商加快高端机型国产替代。

5)知晓：5月上旬65”电视及知晓器面板价钱续涨，新iPadPro取舍双层串联OLED手艺。面板供给方式赓续优化，面板厂对持控产调价，电视面板价钱3月全面起涨，其中55/65’’价钱已超前年高点，5月上旬65’’价钱续涨，知晓器面板价钱自3月起涨，部分尺寸笔电面板价钱4月下旬起涨；翻新方面，苹果首款OLED屏iPadPro发布，翻新取舍双层串联OLED手艺，将两块OLED面板的色泽会通重叠，全屏/HDR亮度高达1000/1600尼特，提倡关切OLED中尺寸应用趋势。

6)结构及功能件：关切折叠屏、钛合金、微晶玻璃及散热材料等中永久翻新趋势。金属：继苹果iPhone15Pro系列后，小米14系列卓著版、三星S24Ultra均取舍钛金属，国内比亚迪电子、长盈为主力供应商；折叠屏新品不断推出，东睦股份、精研、统联等均有家具布局以及客户卡位；玻璃：以华为第二代昆仑、小米龙晶、荣耀巨犀、苹果超晶瓷等为代表的微晶玻璃材料的翻新升级，改日或有更多的品牌厂商在玻璃方面进行升级；功能件：关切破费结尾AI化翻新推动散热材料升级以及需求的进步。

7)充电/一语气：国内汽车充电基础法式快速发展，AI应用助力国外一语气大厂功绩增长。充电：国内充电基础法式赓续增长，24年1-4月我国充电基础法式增量为101.7万台，同比+15.4%；1-4月充电基础法式增量与新动力汽车国内销量的桩车增量比为1:2.5。一语气：安费诺24Q1营收超指点上限，量度24Q2总营收同比延续增长，其中AI应用将驱动IT数通业务环比低两位数增长。泰科24Q1营收顺应此前指点，量度24Q2营收同环比持平，汽车业务看守中永久4-6%逾额增速预期，AI业务来岁收入翻倍。国内电连手艺24Q1功绩大幅超预期，看好全年汽车及破费电子业务增漫空间。

8)射频/天线：低基数下Q1同比增速较高，关切手机卫星通讯功能升级及国内龙头LPAMiD新品进展。稳懋24Q1营收同比+55%/环比-9%略好于此前环比低预期，毛利率及产能诈欺率淡季环比下滑，量度24Q2营收环比增长low-teens百分比。Qorvo24Q1单季营收顺应预期，量度6月季度去库存等将导致毛利率迎来低点，九月季毛利率运行回升。国内市集行业库存处于泛泛水位，受益于前年同期低基数、新品拓展影响，24Q1国内龙头同比功绩增速广泛较高，提倡关切行业竞争情况及新品经由。翻新方面，华为Pura70系列搭载双卫星通讯，辅助发送图片信息，引颈卫星通讯手艺在手机端应用。

9)电板：短期景气呈现赓续好转趋势，关切结尾AI化推动电板手艺翻新升级。中国台湾破费电板厂商2443月营收155.3亿同比+5.3%环比+6.7%，库存方面，24Q1库存同比-15.8%环比+2.7%知晓行业库存压力依然得到较昭着的缓解。招商证券以为当今电芯门径呈现角落向好趋势，上游电板主材降价带来资本端的优化，行业库存已规复至健康水平，重叠AI赋能破费结尾翻新不断，有望带动需求回升，推动电芯厂商盈利能力规复，且硅碳负极手艺有望得到加快推行，进一步进步电板能量密度及容量。

10)PCB：行业全体稼动率环比朝上，关切AI算力波澜及HDI需求赓续向好趋势。当今PCB产业链稼动率环比回升知晓景气赓续朝上，板块全体则呈现结构性行情及趋势，以沪电、深南、生益电子、胜宏等为首的算力PCB硬板厂商赓续受到市集关切；HDI大厂华通：24M4收入58.6亿同比+27%环比+7%，公司暗示因手机/奇迹器/车用/NB家具/卫星通讯等需求带动HDI需求进步，其HDI产能相对吃紧，而国内PCB厂近期亦暗示HDI产能当今满稼动率运转；产能诈欺率：国内厂商4-5月全体产能诈欺率环比保持朝上趋势，大量保持在80%以上，下流订单能见度在1-2个月的较佳水平，Q2稼动率有望环比进步；鹏鼎控股：4月收入22.0亿同比增长52.2%环比-2.3%，收入进展大超市集预期，短期来看，公司Q2功绩或有望保持朝上趋势，公司在A客户家具业务方面结构赓续优化推动毛利率企稳，且A客户Q2手机需求闲散，非手机方面亦有新品发售，车载及AI奇迹器方面赓续有订单导入；东山精密：Q1营收77.5亿元同比+18.9%环比-30.5%，归母净利2.9亿元同比-38.7%环比-54.2%，优于市集悲不雅预期，Q2有望迎功绩拐点，全年关切LED业务减亏及中枢客户订单导入情况，A+T长线中枢策略不改。覆铜板门径已进入行业上行通谈，生益科技高速材料在国表里算力龙头客户赢得较佳进展。

11)声学/马达：手机光学决议带回电机应用翻新，AI、录像头等应用赋能传统声学新体验。华为Pura70的弹出式伸缩镜头通过步进电机带动齿轮传动，以罢了关键零部件的升降；苹果、小米、三星、OPPO、华为等推出搭载多元化声学决议的智能眼镜/TWS家具。24Q1国内厂营功绩广泛向好，兆威机电24Q1功绩超预期，看好微传动系统在XR/汽车/东谈主形机器东谈主等鸿沟长线增漫空间。上声电子24Q1收入稳步增长，归母净利赓续同比高增。瑞声科技23H2功绩顺应预期，量度24年声学/马达、光学等多方面业务改善，PSS并表有望孝顺永久功绩增量。

12)被迫元件：Q1海表里大厂功绩广泛同比进步，关切汽车、AI应用需求带动。24Q1国外大厂广泛出现营收及净利润同比进步/环比下滑，村田/京瓷/TDK诀别量度改日一年(24Q2-25Q1)营收同比+3.6%/2.3%/0.1%，营业利润同比+39.2%/18.4%/4.1%。京瓷暗示行业库存颐养仍在赓续，量度9月季起需求有望陆续规复；大厂广泛量度电动汽车仍为下一财年主要增长点，智高手机、PC鸿沟亦有复苏，工业竖立仍将疲软。国内方面，头部厂商24Q1营收及归母净利广泛同比增长，主要受益于破费电子等下流需求复苏、产能诈欺率进步，以及前年同期基数较低所致。关切国内大厂后续新品及新鸿沟应用进展。

13)竖立：3C竖立短期景气度承压，静待机器视觉行业需求触底回暖。破费电子、新动力光伏和储能等下流需求衰颓，3C竖立短期景气度承压，但行业长线成长逻辑及国产替代趋势依旧了了，AI亦有望拓展机器视觉应用鸿沟，部分机构预期机器视觉市集的颐养已接近尾声，国外龙头康耐视收入有望规复两位数增长。奥普特Q1功绩环比改善，公司量度24年营收增长10-30%。

投资提倡：基于商议框架与产业数据追踪，招商证券以为，破费电子产业链景气度已在触底回升，而行业翻新亦在加快，跟着结尾品牌、芯片、软件应用等产业链龙头在AI手艺上的共同参加，智能结尾有望迎来AI翻新波澜，汽车智能化处于高速发展阶段，高阶智能驾驶正快速落地。

1)苹果链：苹果端侧硬件AI化升级提速，积极把合手优质公司低位布局契机。招商证券量度Q2iPhone全体备货较佳，前年基数低，同比来看有望保持增长，24年iPhone出货望相对闲散或仅有个位数下落。另外，非iPhone家具举例Mac、Pad、穿着等，因为23年上半年快速去库存，24年同比有望增长，重叠VisionPro出货，能在一定程度上对冲iPhone下落，且25-26年招商证券以为苹果iPhone、穿着和XR硬件翻新又将迎来大年。招商证券提倡要点关切苹果在生成式AI方面的布局。国内苹果链现时估值已处于历史低位，且不少优质公司仍有个体alpha。

2)安卓链：把合手行业复苏节拍、AI/光学翻新以及方式变化趋势下的机遇。从库存周期看，此轮产业链补库存接近尾声，后续提倡关切AI、光学等产业链翻新带来的契机，招商证券们以为AI布局将成为改日几年安卓链公司成长性不对的关键；另外，关切华为高端机销量趋势，以及小米、传音等国外市集销量趋势。

3)SmartEV：汽车智能化进入高速发展阶段，关切华为和小米汽车链。随同车载芯片迷糊问题缓解，智界S7、问界M7焕新上市，招商证券量度包含问界、智界在内的华为智选车型销量有望进一步冲突。另外，小米SU7上市热销超预期，上市43天委派破万，提倡关切后续产能爬坡进展及用户口碑情况，招商证券看好凭借生态上风在汽车鸿沟的永久趋势；临了，提倡关切深度受益汽车智能化和电动化的优秀供应链公司，包括Tier1.5、智能驾驶、智能座舱、三电系统等门径。

4)XR：VisionPro二季度有望寰球发售，把合手产业链优质公司。招商证券量度苹果VisionPro二季度有望在寰球发售带来板块行情，提倡关切参与VisionPro独家拼装及零部件深度垂直一体化的，录像头主力供应商，IPD瞳距窜改模组厂商，金属结构件供应商。AR方面，提倡关切科技大厂AI会通新品发布。

5)出海：关切国内优质出海品牌厂商。国内品牌厂商背靠国内完善的供应链制造体系具备竞争上风，把合手在国外市集具备渠谈、品牌、运营、家具等上风品牌商等。

6)AI应用：AI多模态模子实用性大幅升级，关切AI端侧翻新大势。GPT-4o以手机/PC为载体展示了更具可用性、实用酷好酷好酷好酷好的功能；同期6月苹果WWDC大会或也将展示苹果AI关系布局，两者有望驱动端侧AI翻新的进一步升级，招商证券提倡关切：1)苹果在生成式AI方面的翻新布局进展，积极把合手苹果链优质公司低位布局契机；2)其他品牌端的AI大模子及应用布局；3)GPT-4o视频交互能力有望驱动结尾录像头升级开云(中国登录入口)Kaiyun·体育官方网站，关切光学链等。

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